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第二，新经济发展的特点就是新经济的价值创造规律和传统的制造业也有非常大的不同。对于传统制造业而言，80%、90%甚至100%的投入都应该是有效投入，无论是土地、人工或者资本的投入，只要管理不出现失误都应该是有效投入，对于很多软产业或者新经济而言，大部分投入有可能是无效投入，比如你写一个成千上万的程序只有一个产生了微软早期的东西，写了很多游戏但是只有一个王者荣耀，或者在艺术品创作里边很多人都想写出杰出的电影、好的小说，但是大部分可能是无效的投入，画笔一幅画，谱一首曲，打篮球想成为杰出的篮球运动员等等，失败或者无效投入有可能占60%、70%、80%，真正有效的是最后那一部分，对于这样的价值创造规律，传统的金融行业如何给予支持，我们必须发展金融科技才能满足这样的要求。

地方政府是一样的道理，我们做的针对地方政府的研究。大家看这个图，横轴是地方政府的债务率，纵轴的话是地方政府投资效率，基本上我们算了一下，地方GDP除以地方资本存量，发现中国地方政府债务率跟投资效率是一个反向关系：也就意味着其实投资效率比较高的地方，它的债务问题并不严重，而投资效率比较低的地方债务率比较严重一些。这给我们的启发，未来地方政府作为中国金融、中国投资或者融资的一个很重要的参与者，如何通过更好的中介方式，能够让地方政府优化它的资源配置，金融发展的未来也可以思考这方面的问题。

现时，恒生指数报29264，上升54点或上升0.19%，主板成交437.71亿元．国企指数报11223，下跌10点或下跌0.09%。上证综指报2915，上升9点或上升0.32%，成交1361.14亿元人民币。深成指报9092，上升149点或上升1.67%，成交1510.82亿元人民币。

第二点的话，现在可能中国企业发展到这个阶段，面临一个新的挑战：从以前对规模的追求，应该转向对投资资本收益率、对效益创造的追求。改革开放40年我们看到的是企业的崛起，但是我们企业的话，到目前为止在一个衡量价值创造的指标——投资资本收益率上表现并不好。这里我给大家简单的算了一下中国A股市场上市企业，在过去20年大概平均的收益率只有3%的样子，换句话说，能上市的企业可以说已经是中国最好的企业，这并不乐观。股票市场要给投资很好的回报，但现在投资企业只有3%的收益率，因此只有依靠杠杆的方式，这是为什么在过去一段时间中国杠杆率或者企业的杠杆率在不断的上升，而且很难降下来的原因。我想这背后最根本的原因在于企业投资收益率并不高。

以前我们不怎么用外部人才，三只松鼠过去偏向自己培养，我喜欢树人。早期不引进外部力量没错，因为电商作为新工具，行业内没有成熟人才，子弟兵更好。但是，当切换到另外一个赛道之后，所对应的竞争对手不一样，人才培养速度跟不上企业的发展速度，就需要借助外力。

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